2023磷产业分析材料

　　磷矿石处于磷化工产业链的上游，是产业链的起点，具有不可再生、无法替代的特点。而产业链中游包括磷酸、黄磷等，下游主要是磷酸盐、磷肥等，最终应用领域有农业、养殖、食品、医药、新能源、电子等行业。

　　下游产品方面，磷复肥是磷矿石的主要下游需求领域，占比约七成。别的产品如草甘膦、磷酸盐等占比相对较小。

　　我国磷矿石储量全球第二，但品位低于全球中等水准。根据美国地质勘探局2021年1月的统计数据，全球磷矿石储量约710亿吨，主要分布在非洲、北美、亚洲、中东等地区。其中，储量最大的是摩洛哥及西撒哈拉地区，储量达到500亿吨，全球占比约70.4%;储量第二大的是中国，为32.4亿吨，全球占比约4.5%。

　　根据国家统计局的数据，我国目前磷矿石的基础储量是32.4亿吨，主要分布在湖北、四川、贵州、云南、湖南这五个省份，合计储量在全国占比超过80%。我国磷矿整体品位不高，富矿少，90%以上均为中、低品位。根据前瞻产业研究院统计，目前我国可采储量磷矿石的平均品位是23%，低于全球30%的中等水准。其中，五氧化二磷含量低于20%的较低品位磷矿储量占比超过60%，含量高于30%的高品位磷矿储量占比不足10%。磷矿石产量方面，中国是全球最大的磷矿石生产国，其次是摩洛哥及西撒哈拉，然后是美国，三者2021年产量全球占比分别约39%、18%和10%。

　　总的来看，我国磷矿石储量全球第二，产量全球第一，但磷矿平均品位低。为保护磷矿石资源不过度开采和浪费，我国已于2016年出台《全国矿产资源规划(2016-2020年)》，将磷矿石列为战略性矿产资源。同时，通过出台关税、环保、安全生产等政策，推动磷化工行业向集约化、规范化、高质量方向发展。

　　关税政策方面，我国早在2004年通过关税政策的调整，限制磷矿石的出口。2004年我国取消了磷矿石13%的出口退税政策，2009年实行了出口配额管理，2010年对磷矿石出口加征35%的关税。随着关税政策的调整，我国磷矿石出口量从2004年开始呈下降趋势，到2021年我国磷矿石出口量约37.40万吨，相比2004年下降约87%。2019年起，我国不再对磷矿石征收出口关税，并暂停出口配额管理。

　　受环保等政策影响，我国磷矿石产量近年来呈下降趋势。根据国家统计局的数据，自2016年以来，我国磷矿石产量大致呈下降趋势，从2016年末的1.44亿吨下降至2021年末的1.03亿吨，下降幅度达到29%。近年来我国进出口量相对产量来说较小，我国磷矿石基本呈现出自产自用的状态。因此国内磷矿石表观消费量近年来跟随产量呈下降趋势，从2016年末的1.44亿吨下降至2021年末的1.03亿吨。但2021年受磷肥、磷酸铁等需求向好影响，我国磷矿石产量和表观消费量同比显著提升约16%。

　　受国家环保限采及长江保护治理等政策影响，磷矿开采行业落后产能持续退出，行业呈现出产业集中度高、上下游一体化程度高、准入壁垒高的基本特征。根据百川盈孚的数据，我国磷矿石产能较大的企业是贵州磷化集团、云天化和兴发集团，产能国内占比分别是24.13%、21.11%和8.75%，CR3超过50%。同时，行业中大部分企业磷矿石以自用为主，供外售的不多。

　　2022年磷矿石价格持续上扬。2022年，以湖北30%磷矿石船板含税价为参考，1-7月份，我国磷矿石价格持续上涨，年内高点出现在7月，达到1035元/吨，相比年初上涨54.48%;磷矿石价格后逐步回落至年底的990元/吨，回落幅度为-4.35%。全年来看，湖北30%磷矿石船板含税价全年上着的幅度为47.76%。2022年磷矿石价格同比大面积上涨的问题大多有(1)年初湖北等地矿山安全事故多发，安全生产检查力度大，对于矿山连续生产和产能的有效释放产生一定压制;(2)磷矿石新增产能多为自用，配套下游产品生产，加上部分省际流动限制政策，导致市场中磷矿石外售量较少;(3)化肥需求偏刚性，新能源材料(磷酸铁等)新增落地产能较多带来增量需求。

　　预计2023年国内磷矿石新增产能约600万吨，但实际新增产量将低于名义产能。

　　根据部分上市公司披露的公告，国内规划的磷矿石远期新增产能较多，但考虑到磷矿石产能建设周期长，以及行业环保政策等的约束，磷矿石短期供给上涨的速度或维持在可控水平。根据公开信息，2023年国内磷矿石新增产能预计约600万吨。然而受产能爬坡、部分地区矿票发放额度、环保政策、落后产能退出等因素的影响，磷矿石实际新增产量将低于名义新增产能。

　　2022年国际粮食价格高位大幅度波动。其中，CBOT玉米、大豆、小麦期货收盘价全年分别上涨14.51%、14.29%和2.69%。分阶段来看，年初受俄乌战争影响，CBOT玉米、大豆、小麦的期货收盘价快速上行，一季度上着的幅度分别是26.16%、21.67%和30.87%。4-5月份保持高位震荡，6-7月在俄乌局势影响边际减弱、美联储大幅加息等因素的影响下三者价格基本呈下跌趋势。8月份开始，CBOT玉米、大豆、小麦的期货收盘价走势分化。其中，CBOT玉米价格呈区间震荡态势;CBOT大豆价格四季度呈上行趋势，上着的幅度为11.22%;而CBOT小麦价格四季度呈下行态势，下跌幅度为-14.32%。总的来看，虽然CBOT玉米、大豆、小麦期货收盘价全年波动较大，但全年涨幅均为正，且当前价格处于近年来的较高水平。

　　全球主要农产品合计库存继续下行。根据美国农业部的数据，2022年全球小麦、玉米、大豆合计产量为2325.25百万吨，合计消费量为2334.70百万吨，分别同比下降1.15%和0.95%，合计产量是2018年以来首次同比下降，而合计消费量则是2013年以来首次下降。库存方面，2022年，全球大豆、玉米、小麦的合计库存量为668.33百万吨，同比下降1.86%;三者合计的库存消费比是28.63%，同比下降0.26个百分点，无论是库存量还是库存消费比，均是自2018年以来连续第五年出现同比下降创下2016年以来新低，预计将对国际粮食价格形成支撑，国际粮价有望维持在相对高位，提升农民的种粮积极性，因而利好化肥需求维持平稳。

　　预计2023年全球磷酸一铵产能略增，磷酸二铵产能低个位数增长。根据国际肥料工业协会的数据，2017-2022年，全球磷酸一铵(折纯)产能、磷酸二铵(折纯)产能年均复合增速分别约是-0.54%和0.11%。国际肥料工业协会预计2023年全球磷酸一铵(折纯)、磷酸二铵(折纯)产能分别是1590.70万吨和2798.40万吨，同比增速分别是1.07%和4.25%。

　　我国磷肥产能全球占比高，是磷铵重要生产和出口国。根据百川盈孚的数据，2022年我国磷酸一铵、磷酸二铵(折纯)产能分别是1160和1259.5万吨，在全球产能中分别占比约74%和47%。我国是磷酸一铵、磷酸二铵净出口国，且磷酸二铵出口全球占比高。2020年，全球磷酸一铵(折纯)和磷酸二铵(折纯)出口量分别是705.5万吨和831.93万吨，我国出口量分别是126.52万吨和286.63万吨，在全球出口量中占比分别是17.93%和34.45%。从出口国家来看，2022年我国磷酸一铵主要出口至巴西、澳大利亚和阿根廷等，磷酸二铵主要出口至印度、孟加拉国、泰国等。

　　根据百川盈孚的数据，2018年以来，国内磷酸一铵(折纯)产能大致呈下降趋势，2022年行业总产能和有效产能相比2018年分别下降18.31%和下降34.66%。磷酸二铵方面，2022年国内行业总产能和有效产能相比2018年分别略增0.56%和下11.98%。随着磷肥行业产能去化、环保政策等的执行，近年来磷酸一铵和磷酸二铵的行业集中度呈上涨的趋势。根据百川盈孚的数据，目前磷酸一铵行业有效产能的CR7约49%，磷酸二铵行业有效产能的CR10约为87%。

　　化肥出口法检政策实施，国内化肥出口受限。2021年10月11日，海关总署发布了重要的公告，将29种10位HS编码对应的化肥品种纳入《必须实施检验出口商品目录》(即出口法检)。出口法检货物应当在商品生产地或者海关总署指定的地点检验，未经检验或者经检验不合格的不准报关出口。化肥出口法检政策于2021年10月15日正式实施，法检的执行对化肥出口形成限制，2021年11-12月化肥出口量大幅度地下跌。2021年1-10月，我国磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别同比增长72.98%和27.92%，但10月15日法检执行之后，11-12月我国化肥出口量同比一下子就下降。磷酸一铵出口量11、12月分别同比下降69.99%和81.23%，磷酸二铵出口量11、12月分别同比下降72.94%和92.94%。

　　2022年上半年，受俄乌战争、原材料价格高涨等因素的影响，磷肥价格强势走高。为防止磷肥价格进一步过快上涨，法检周期相比此前有所延长，且实施出口配额安排，落实国内磷肥保供稳价。三季度磷酸一铵、磷酸二铵价格大大回调，国内开工率下行。2022年1-10月，我国磷酸一铵(实物量)、磷酸二铵(实物量)出口量分别是167.82万吨和276.22万吨，同比下降54.42%和51.49%。四季度，磷酸一铵、磷酸二铵价格在冬储备肥需求的拉动下有所上涨，截至2022年末，国内磷酸一铵(55%粉状)湖北市场主流价为3450元/吨，磷酸二铵(64%颗粒)山东市场主流价为3950元/吨，同比分别上涨23.21%和6.76%。

　　出口受限使得国内磷肥供应充足，价格低于海外价格。截止2023年1月19日，国内磷酸一铵(55%粉状)湖北市场主流价为3300元/吨，而磷酸一铵FOB波罗的海现货价(中间价)为613.02美元/吨，相比国内价格高出848.55元/吨;国内磷酸二铵(64%颗粒)山东市场主流价为3950元/吨，磷酸二铵FOB美国海湾价格是660.20美元/吨，相比国内价格高出517.84元/吨。

　　库存方面，根据百川盈孚的数据，截至2023年1月27日，国内磷酸一铵行业库存量是23.89万吨，同比下降21.39%，;磷酸二铵行业库存量是23.5万吨，同比下降23.13%，二者行业库存量均处于2018年以来同期的较低水平。

　　总的来看，全球大豆、玉米、小麦的合计库存量近年来连续下行，且各国对粮食安全的重视程度不减，或对全球粮食价格形成支撑，从而使得农民的种粮积极性得以持，利好全球化肥需求维持平稳。国内来看，近年来磷肥产能去化明显，行业集中度较高，目前化肥法检政策使得出口受限，国内供应充足，磷肥国内外价差较大。当前磷酸一铵、磷酸二铵行业库存量较低，后续春耕备肥的启动有望提振国内化肥需求，利好磷酸一铵、磷酸二铵价格上涨。

　　为应对全球能源短缺和环保等问题，全力发展新能源汽车及储能已经在全世界内形成共识。

　　2021年10月，国务院印发《2030年前碳达峰行动方案的通知》，提出大力推广新能源汽车，逐步降低传统燃油汽车在新车产销和汽车保有量中的占比，推动城市公共服务车辆电动化替代，推广电力、氢燃料、液化天然气动力重型货运车辆。

　　磷酸铁锂电池装车量占比有望继续提升。从电池类型来看，2021年下半年以来，磷酸铁锂电池装车量占比逐步超过三元材料电池成为主流。2022年12月，磷酸铁锂电池装车量为24.68GWh，装车占比约68%，远高于三元材料的装车占比。磷酸铁锂电池占比显著提升，主要是其具有较高安全性、较低成本及优异循环性能的优势。同时，随着锂离子动力电池技术的突破，磷酸铁锂电池系统的单位体积内的包含的能量显著提升，与三元电池的差距日益缩小，未来有望继续成为电动车装车电池的主流。

　　从中长久来看，国内电动车仍将保持快速发展形态趋势，预计到2023年我国电动车销量为900万辆，2025年销量为1200万辆，则对磷酸铁锂正极材料的需求量有望达到159万吨，对应磷矿石需求或超过630万吨。

　　根据德方纳米2022年中报的公开信息，目前储能应用场景主要为电网储能、发电储能、通信基站储能和家庭储能，其中电网储能和通信基站储能近年来受下游市场驱动增长迅速，助推高端储能锂电正极材料的需求量逐年增长。磷酸铁锂电池凭借低成本、高循环寿命、高安全性等优势，成为目前主要使用在于电网储能的锂电池产品。

　　根据索比储能网统计，2022年上半年国内共有245个电化学储能项目招标，规模达31.2GWh，储能市场依然保持着快速地增长态势。2022年我国储能锂电池出货量130GWh,同比增长1.7倍。根据《2022中国储能锂电池行业蓝皮书》，随着储能政策的出台与落实、海外出口市场持续增长，预计到2025年中国储能锂电池出货规模将超过390GWh。假设2025年磷酸铁锂电池渗透率是95%，则国内储能锂电池正极材料对磷矿石需求约391万吨。

　　总的来看，2025年国内电动车和储能电池的磷酸铁锂正极材料合计对磷矿石产生需求约1028万吨，占2021年国内磷矿石产量的10%。以上仅分析了国内电动车、储能电池的磷酸铁锂正极材料对磷矿石形成的需求情况，若我国磷酸铁锂材料的出口需求增加，且叠加六氟磷酸锂对磷矿石形成的需求，则实际新增需求将更多。

　　以上是根据我们国家新能源车销量、储能电池出货量预测值推算的2025年磷酸铁锂正极材料对磷矿石的需求情况。若从2023年磷酸铁规划产能的角度，则对磷矿石需求拉动作用更明显。根据百川盈孚的数据，截至2022年底，我国磷酸铁有效产能已超过100万吨，同比增长74.28%。据不完全统计，2023年磷酸铁新增产能依然较多，百川盈孚预计新增产能或超过200万吨，考虑产能爬坡等情况，假设2023年新增120万吨磷酸铁产量，对应新增约480万吨磷矿石需求。结合前文提到2023年预计磷矿石新增产能约600万吨，但若受环保政策、安全检查、部分省份矿票发放等因素影响，2023年新增磷矿石产量将少于名义新增产能。磷矿石全年供需或维持紧平衡状态，有望支撑磷矿石价格维持在高位。

　　公司始终专注精细磷化工发展主线，积极探索磷、硅、硫、锂、氟融合发展，逐渐完备上下游一体化产业链条，经过多年发展，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，并打造了行业独特的“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的产业链优势。公司主要经营产品包括磷矿石、食品添加剂、肥料、草甘膦系列产品、有机硅系列产品、二甲基亚砜及电子化学品等，产品广泛应用于农业、建筑、食品、汽车、化学、集成电路等领域。

　　公司近期发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润58亿元-60亿元，同比增长36.58%-41.29%;实现扣非归母净利润60.38亿元-62.38亿元，同比增长34.58%-39.04%。公司全年业绩预计实现快速增长，一方面是受农化行业周期性波动影响，公司草甘膦、磷矿石、黄磷等产品销售价格较去年实现不同程度增长，盈利能力明显增强。另一方面是受益于食品加工、碳纤维、集成电路等新兴产业快速发展，公司食品添加剂、特种化学品、湿电子化学品等偏成长型产品市场需求良好，营收规模稳健增长，经营效益显著增加，业绩贡献占比达到三成。

　　多个项目稳步推进，利好公司规模扩大。2022年底，公司后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目正式投产，有利于进一步发挥公司矿山经济效益，增强公司磷矿资源保障能力，夯实公司磷化工上下游一体化产业链发展基础。有机硅方面，公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨/年有机硅单体生产装置，计划2023年四季度建成。电子化学品方面，正在开展3万吨/年电子级磷酸技术改造、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液、3000吨/年电子级清洗剂等项目建设。此外，兴友科技10万吨/年磷酸铁、宜都兴发10万吨/年湿法磷酸精制技术改造升级项目、湖北兴瑞5万吨/年光伏胶和3万吨/年液体胶等项目稳步推进。公司新材料、新能源产业布局逐步打开，项目投产后将成为公司新的利润增长点。

　　公司主要业务包括肥料及现代农业、磷矿采选、精细化工和商贸物流。化肥方面，公司以化肥产业为基础，依托自身的磷矿、煤矿资源优势，形成以基础肥为主，功能肥、特种肥协同发展的产品格局，推进新型化肥产品的研发，打造差异化肥料体系。磷矿采选方面，公司开采自有磷矿资源，利用先进的剥采、浮选技术生产符合化肥、磷化工生产品位要求的磷矿石，公司现有原矿生产能力1450万吨，擦洗选矿生产能力618万吨，浮选生产能力750万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。精细磷化工方面，公司生产销售饲料级磷酸钙盐、黄磷、五氧化二磷。公司开展热法磷酸深加工，打造磷矿—黄磷—精细磷酸盐及磷化物产业链;开展湿法磷酸深加工，打造磷矿—湿法磷酸—湿法磷酸精制—磷酸盐产业链。

　　公司近期发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润58亿元-61亿元，同比增长59.26%-67.49%;实现扣非归母净利56.46亿元-59.46亿元，同比增长60.81%-69.36%。2022年全年，公司化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品同比实现较好盈利。四季度以来，化肥、饲钙国内价格在前期回调的基础上有所反弹，国际磷肥价格下降的同时，仍保持相对国内价格的较高溢价，聚甲醛市场价格比前三季度有所下降。

　　积极拓展新能源项目。2022年11月，公司发布定增预案，拟募资不超过50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投资建设聚能新材20万吨/年磷酸铁项目和天安化工20万吨/年磷酸铁项目以及偿还银行贷款。公司作为国内化肥和磷化工龙头厂商，在传统化肥领域的市场地位稳定并不断发展。募投项目的实施有利于推进公司在现有化肥和化工产业基础上，实现磷矿资源的深度和多元化开发利用，公司抓住新能源材料市场发展机遇，加快实现磷产业转型升级，巩固公司磷化工产业领先地位，优化产业结构，为公司实现向精细磷化工、新能源材料相关产业转型升级战略目标奠定坚实的基础。氟化工方面，公司与多氟多合作的参股公司氟磷电子5000吨/年六氟磷酸锂等项目按计划推进。

　　公司依托瓮福地区丰富的磷矿资源和自主创新的半水湿法磷酸技术，坚持技术革新，强化市场竞争力。磷化工板块，公司业务主要为磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸的生产、销售，其中:磷酸二氢钙为饲料级，磷酸一铵主要为消防用，少量为肥料用，磷酸主要为电池原料用、以及定制级。磷矿石开采板块，2021年，公司完成新桥磷矿山、鸡公岭磷矿采矿权及相关资产收购后，自产磷矿石可完全满足自用，公司不再外购磷矿石(不含磷精矿)。2021年，公司实现磷矿石开采总量246万吨，其中，自用约105万吨，对外销售约105万吨，对外销售区域为、福泉和湖北。

　　公司近期发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润7亿元-8.5亿元，同比增长90.34%-131.13%;实现扣非归母净利润7.1亿元-8.6亿元，同比增长106.72%-150.39%。公司2022年业绩大幅预增，主要是公司主要化工产品及磷矿石销售价格上升，营业收入增加，且化工产品及磷矿石毛利率同比上升。

　　2021年以来，公司逐步从传统磷化工领域向新能源材料方向转型，重点发展磷系电池正极材料和氟系电解液材料，未来市场竞争力有望进一步增强。公司确定了“以资源为基础，以循环经济为中心，以技术为手段，从传统磷化工领域向新能源材料方向转型升级”的战略。其中，公司与国轩控股集团有限公司合作成立贵州恒轩新能源材料有限公司，共同建设100kt/a电池用磷酸铁项目，并且与欣旺达电子股份有限公司合作成立贵州恒达矿业控股有限公司及其子公司贵州恒昌新能源材料有限公司，共同建设县“矿化一体”新能源材料循环产业项目。“矿化一体”项目建设的主要产品为20万吨/年铵盐法电池用磷酸铁、10万吨/年纯铁法电池用磷酸铁、20万吨/年食品级净化磷酸、2万吨/年无水氟化氢以及配套中间产品30万吨/年硫铁矿制酸、30万吨/年硫磺制酸和30万吨/年半水湿法磷酸。

　　2022年12月，公司发布定增预案最新修订稿，拟定增募资不超过35.29亿元，其中约12亿元用于中低品位磷矿综合利用生产12万吨/年食品级净化磷酸项目，约6亿元用于10万吨/年食品级净化磷酸项目，约7亿元用于鸡公岭磷矿新建250万吨/年采矿工程项目，2亿元用于补充流动资金，8亿元用于偿还银行贷款。本次定增有利于持续完善公司在上游磷矿石产业、新能源材料产业链的布局，丰富产品结构，提高公司在磷化工领域的综合竞争力。

　　公司主营业务为磷化工和新能源材料业务，目前主要产品有工业级磷酸一铵、饲料磷酸氢钙、肥料系列新产品等。工业级磷酸一铵方面，公司是全球产销量最大同时也是国内出口量最大的工业级磷酸一铵生产企业;饲料级磷酸氢钙方面，公司是业内头部企业，与牧原股份、正大集团、温氏股份、海大集团等大型饲料企业保持长期友好的合作关系;肥料系列新产品方面，公司坚持“肥盐结合，梯级开发”的经营模式，根据国内国际市场情况，发挥自身装置完备的优势，灵活生产肥料级磷酸一铵、复合肥等肥料系列产品。

　　公司近期发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润10.2亿元-12.2亿元，同比增长25.89%-50.58%;实现扣非归母净利润10.3亿元-11.5亿元，同比增长53.01%-70.84%。2022年业绩预计实现迅速增加，主要是磷化工行业持续保持景气周期，公司紧抓国内、国际两个市场有利时机，灵活应对市场，同时充分发挥生产装置配套齐全的优势，合理安排生产，严格控制成本费用，基本的产品工业级磷酸一铵、部分肥料系列产品量价齐升，公司扣非净利润实现较大幅度增长，整体经济效益进一步提升。

　　公司积极布局磷酸铁锂等锂电新能源材料领域，进一步延伸产业链，为公司培育新的利润增长点。公司在德阳、攀枝花、襄阳、荆州等地投资建设新能源材料项目，规划建设年产50万吨磷酸铁、40万吨磷酸铁锂生产线及配套产品。其中，德阳项目建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁生产线月正式开工;攀枝花项目建设年产20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁生产线及配套设施，该项目已取得稳评、环评、能评、职评等合规手续，项目正在积极地推进中。

　　公司拥有磷矿资源储量约1.3亿吨，待公司旗下天瑞矿业和白竹磷矿全面达产后，公司将具备年产350万吨的磷矿生产能力，磷矿自给能力将明显提高，经济效益、“矿业一体”优势将进一步凸显。目前，德阳基地主要在天瑞矿业采购磷矿，天瑞矿业磷矿储量近1亿吨，采矿设计产能为250万吨/年，公司已于2022年6月完成天瑞矿业收购事宜，2023年产能继续爬坡;襄阳基地白竹磷矿年产100万吨磷矿石已正常运行，2023年产能继续爬坡，达产后，襄阳基地饲料级磷酸氢钙用矿基本实现自给。